Bańka na złocie?

Pojawiają się ostatnio głosy, że jakoby najciekawszą tematem na "rynkach finansowych" jest pękająca bańka spekulacyjna na złocie.  Temat ten podjęty jest między innym na tym blogu, na którym pozwoliłem sobie zresztą na dość zawadiackie komentarze ;) Cóż wpis zaczyna się całkiem słusznie, że ten metal szlachetny chroni przez wzrostem bazy monetarnej, jednakże jako że baza monetarna będzie teraz zmniejszana, to i na złocie pęknie bańka.

Jestem całkowicie odmiennego zdania, i podtrzymuje to co pisałem we wpisie Ile jest pieniądza w pieniądzu. Ciągle mamy sytuację w którym mimo braku inflacji, ponieważ szerokie agregaty pieniądza stoją w miejscu, pompowana jest baza monetarna, a więc pieniądz wielkiej mocy, na którym są drukowane pieniądze bankowe. Sytuacja się nie zmieniła, co więcej, FED prawie już zakończył akcje zamiany swoich pożyczek dla instytucji finansowych na kupno ich papierów wartościowych opartych na hipotekach. Jeżeli bank centralny chciałby zmniejszyć bazę monetarną, to zamiast kupować papiery dłużne by się ich pozbywał (mówimy tu o kupnie długu a więc o aktywach.. dług w pasywach to inna bajka). Sytuacje mamy zatem taką, że zapadalność aktywów FED się wydłuża i to bardzo.

Oczywiście, FED robi to nie bez przyczyny.. Gdyby sprzedał te aktywa, to by okazało się, że są one nic nie warte i musiałby wykazać stratę. Ogromna strata dla FED łączyła by się z tym, że nie miał by czym zapłacić swoim dłużnikom których ma w pasywach, a moment zapłaty nadejdzie, gdy ruszy znowu akcja kredytowa. Bank centralny jednak zawsze ma możliwość zapłaty, lecz pytanie brzmi ile szkód przy okazji narobi. W tym przypadku swój dług musiałby zmonetyzować, czyli wydrukować puste dolary i wpuścić w obieg, a od tego działania już nie ma odwrotu. Raz wprowadzone dolary do obrotu mogą być ściągnięte  z powrotem z rynku tylko poprzez sprzedaż swoich rezerw, ale jak to zrobić, skoro właśnie dolary powstały ze straty na sprzedaży właśnie rezerw? To swoisty klincz fiat money, który prowadzi do tego, że baza monetarna porusza się w jednym kierunku, czyli w górę.  O historii bazy jak i o klinczu pisałem we wpisie "polityka silnego dolara". Oczywiście wystrzał bazy w roku 2008 jest historyczny i niewykluczone, że Bernankee będzie chciał ją trochę zmniejszyć, lecz manewru nie ma prawie wcale... w końcu nie po to kupuje śmieci, żeby je sprzedawać.

Czasami, z 40 piętra w wieżowcu, trudno mieć właściwy obraz tego co w rzeczywistości oznaczają liczby zawarte w aktywach FED, a summa summarum sprawdzają się one do takich domów jak poniżej kupionych za face value:

[youtube:http://www.youtube.com/watch?v=K3_M389wKJA]

Patrząc na koszty wydobycia, to również nie ma sygnałów, że cena złota oderwana jest od kosztów produkcji. Cztery największe kompanie, wydobywające łącznie ok 1/3 całej produkcji złota na świecie mają koszty, które średnio są tylko o 2 procent mniejsze od średniej ceny złota w 2008 roku.  Trend wzrostu kosztów widać wyraźny i jest on o tyle istotny, że dotyczy największych kompanii, a więc tych, które teoretycznie powinny mieć najmniejsze koszty produkcji ze względu na efekt skali działalności.

Trend wynika z coraz trudniejszych pokładów złota, coraz bardziej ubogich rud i coraz droższą energią. Stąd coraz głośniej mówi się w branży wydobywczej o osiągnięciu peakgold w 2000 roku. Dla zainteresowanych obrazki.

Jednak sam peakgold, mimo że na pewno będzie miał wpływ na cenę, nie będzie o tyle istotny co wzrost ilości bazy monetarnej, co implikowało będzie wzrost ilości dolarów. Wynika to wprost z faktu, że złoto ma jeden z najwyższych wskaźnik zapasy/produkcja, gdyż wynosi on 50. Oznacza to że na każdą wyprodukowaną tonę złota na świecie w formie zapasów jest 50 ton. Dodatkowo złoto praktycznie nie jest zużywane w przemyśle, stąd jego cena jest bardzo odporna na wahania wysokości produkcji. Dlatego zresztą, ten metal tak dobrze nadaje się na pieniądz, gdyż jest dobrem powszechnie akceptowanym, a jego ilość jest prawie niezależna od bieżących poziomów produkcji.

Dziś znajdujemy się w deflacyjnym środowisku, a to oznacza, że wartość dolara powinna rosnąć. Rosnąca wartość dolara z reguły prowadziła do spadku ceny złota, jednakże dziś mamy sytuacje odwrotną. Silny dolar i cena złota wysoka. Jednak czy dolar jest rzeczywiście silny? Patrząc na bazę monetarną, stopy procentowe, deficyty i bilans handlowy, to dolar jest ustawiany ze wszystkich stron na odpalenie na nim inflacji. A jeżeli inflacja, to euforia na złocie jeszcze przed nami i nie jest powiedziane, czy złoto zechce się zatrzymać na euforii z lat 80.

Bańka na złocie?

Korekta o 10, 20, 30% możliwa jest zawsze... powrót do poziomów 400 $  oz to brednie.